Manolo，经济学/历史学爱好者。
“说人话”，知乎长答案得到这个评价不难。写答案只是图个乐子，但如果因为语言不够平实，损了公司价值，那乐子就大了。Byoung-Hyoun Hwang 和 Hugh Hoikwang Kim 在Journal of Financial Economics即将刊出的研究发现：年报中诸如被动语态、动词名词化、法律术语等，让文本更“佶屈聱牙”的因素，会导致封闭式基金在市场上销售的折价显著上升。
美国证监会 SEC 在 1998 年出版过一本《平实英语手册》，列出了资本市场文件中的几大文字“恶习”，分别是长句、被动语态、动词名词化（不说 calculate，偏要说 undertake the calculation）、法律和金融术语、夸张（不写 unnecessary，而是 completely unnecessray）、赘余（不写 many，写成 an appreciate number of）、抽象词汇等。作者利用一款叫 Stylewriter 的软件抽取了年报中被动、名词化、术语、夸张、赘余等五种情况出现次数，求和再除以句子数，就得到了“佶屈聱牙”指数。传统标准多用长句数目、年报长度及复杂词汇比例等指标，反映年报难读程度。作者指出，基金类型不同，本身可能就会影响这些因素，比如成长型基金要用很多形容词画饼。如果类型和折价有关，估计结果会有偏差。
作者还尝试用其它几种办法构造指数，发现相关系数基本都在 0.9 以上，非常一致。作者同时还考虑了 Gunning-Fog 指数和 Flesch-Kincaid 指数：前者用的变量是句子长度和复杂词汇，后者用的变量是句子长度和单词内音节数量，两者都和作者构造的指数相似。他们随后又找来很多可怜的学生，让他们读年报，随后询问以下四个问题：“你觉得基金经理有多可信”“你觉得基金经理有多专业”“你现在觉得安静还是烦躁”“你现在觉得放松还是紧张”。更难读的年报，会让人烦躁，以及紧张的程度大大上升。可信度和专业程度也会受负面影响，但幅度相对小一些。
封闭式基金单位规模不变，可自由交易，且基金的基础资产价格比较容易计算。将一份基金的价格，和对应基础资产价格比较，一般基金价格要低一些，这就是所谓的“封闭式基金折价之谜”。控制许多其它变量后，作者发现：“佶屈聱牙”指数每上升 1 个标准差，基金折价提高 2%。如果基金刚刚更换经理，又或者基金历史业绩波动率很大，此时投资者会更加依赖年报，年报的撰写水平对折价影响就更大，一个标准差的效应达到 3%。作者还分别考察了几类“恶习”的影响，发现被动语态影响最大，接下来顺序分别是浮夸、法律术语、动词名词化和赘余。
2010 年，美国出台了平实写作法。作者发现立法降低了基金业整体折价，对原来年报更繁复的企业，这一影响更大，佐证了前面的发现。年报难读程度影响交易量和业绩，类似现象在股票市场中也存在。看来，把文字写得清通易读，确实是项重要技能。就我个人来说，确实不太喜欢部分文书，尤其是部分法律评论文章的写作方式，读来确实会影响情绪。将心比心，即使投资者做的是很大的决定，但一堆夹着 hereinafter 这类单词的长文袭来，起码头疼是难免的吧。
参考文献：Hwang B H, Kim H H. It Pays to Write Well[J]. Forthcoming, Journal of Financial Economics.