听雨阶前，资深金融民工
作为一名前信托从业人员，现证券从业人员，感谢邀请。由于时间紧张，就不看山东信托的招股说明书了。
首先香港市场是一个低市盈率，低流动性的市场，赴港上市的首要原因是国内的政策限制导致很多企业不能在国内 A 股市场上市，这一问题不光信托有，连证券公司都有，比如银河证券和中信建投证券，就只能在香港上市。
关于填补 22 年的空白，这是没错的，因为目前国内已经上市的信托公司均是通过借壳完成的，部分信托公司已经采取和即将采取的上市路径是通过信托公司的母公司 - 金控平台上市，包括中航、五矿、湖南信托的大股东均是采取这一模式。
信托公司没有成功的 A 股上市案例，这是因为这个行业发展太快，以至于大家当时不理解这个行业，但是资产管理行业基于通胀的高速发展，信托取得了超出想象的发展。
1、信托公司上市长期以来的障碍在证监会，证监会对于信托公司上市一直是反对的，因为信托公司与证券公司的部分投行和资产管理业务构成了竞争关系。并且，主要的信托公司都是在 07-08 年计划上市的，当时信托的主业并不突出，当时信托业务收入占比中，深国投 - 就是现在的华润，由于持有国信证券和大量的金融股权，以至于其信托业务收入占比低于 5%。这在现在是不可想象的。从 证监会的当时的角度开，信托这种主业不突出，以投资为主的公司，确实也不符合当时的上市标准。当时的信托业并没有资产管理的概念，证监会认为信托公司只是些投资公司，上市的必要性不强，甚至根本没有。
2、随着信托业的发展壮大，信托公司的股东们不想上市了，因为每年大家可以通过正常经营取得高额利润，在 10-12 年，龙头信托公司如中融、中信的年度净利润都超过 10 亿元。而且当时银监会没有发布基于信托公司的净资本管理办法，信托公司没有提高资本以满足资本充足率的要求。同时，仅有的几家上市信托（陕国投、安信）在信息披露和对外担保上又受到严格的限制，反而在市场竞争中处于不利的地位。
3、当信托行业发现因为坏账和资本充足率的限制，信托公司需要补充资本时，整个市场也发现，信托的不良率提高了，这时候市场不认可信托了，也发现了信托的周期性问题和抗风险能力偏弱的问题。
另外说下上市和借壳的区别，信托上市最大的障碍对老信托公司来说，是股权问题中的复杂性和大量违规行为的存在，历史问题是导致部分老信托公司不能上市的主要原因 - 合规性存在瑕疵。存在瑕疵一般很难获得 IPO 的机会，因为证监会上市的首要标准叫历史清白。山东信托能够以发行新股的方式在香港上市，也是因为他是一家规模很大，也很规范的国企。
最后，感觉很可惜，信托行业高速发展，高速陨落，确实可惜。