日报标题：酒价涨了 60%，但葡萄酒投资并不好赚钱
看到新闻说，资产荒与流动性泛滥，波尔多顶级酒价格飙升 60%，想请问作为另类投资（alternative investment），这种投资方式的市场大吗？流动性怎么样？
欧阳姗，不种地不卖酒的葡萄酒人
先简短回答一下题主的两个问题：葡萄酒投资的市场不大，流动性挺差。
再评价一下题主发的链接，着实是个唬人的标题。必须对文中可能造成的误解进行一下解释：
红线划出来得这句话不假，但是省略了一个关键信息，即 60% 的上调是和 2014 年份期酒发布价格做对比的。如果我们将波尔多 2015 年份期酒比作产品 A，波尔多 2014 年份期酒比作产品 B。事实并非产品 A 上涨了 60%，而是在定价时，产品 A 比上一年定价的产品 B 高了 60%。跟回报率完全没有关系呀，是不是瞬间觉得链接文章是个大坑……
波尔多期酒可以说是葡萄酒投资中最为重要的产品。而期酒的价格和回报，不能一概而论，要通过年份和酒庄逐一分析。
传统意义上来讲，期酒是酒庄为了更快地回笼资金以投入下一年的生产而与 broker 和酒商在酒成熟之前所做的交易。由于许多名庄酒的价格在二级市场会有所提高，才使得期酒成为了一种吸引人的投资方式。基于一个世纪的数据，Dimson et Al.（2014）研究表明，好年份的名庄酒，其价格会在最初的几个十年内有大幅度增长，之后会出现持平状态，但当酒可以被算作古董后，其价格会因其收藏价值而再次上升；然而对于差年份的来说，其价格会在最初的几年内有较小的涨幅，但是在之后整个的生命周期中会呈现出接近线性的增长模式。当然好年份的价格会始终高于差的年份。再者，根据答主的观察，近 20 年来，特别杰出的年份的酒，其升值空间并不会很高，因为它们本身在发布时的价格就已经略高。反而那些年份相对差一点但还是好年份的酒，它们的回报率会更高一些。
图：名庄酒的年龄与价格的关系。蓝线为最差年份酒（2 分，满分 20），红线为最好年份酒（19 分）。虚线代表 95% 的置信区间。 来源：Dimson et al. (2014)
就拿我们中国人民的老朋友拉菲来举例，下图为近 10 个年份的拉菲回报率的比较：
图：2005-2014 年份拉菲的回报率，来源：Liv-ex Blog
实际上，2005、2009 和 2010 年份都是公认的极好年份，酒的价格也非常高。然而从图中可以看出，回报最高的反而是非常平庸的 2008 年份，2013 和 2014 年份也不是好年份，但是至少买家没有亏损。
当然 2009 和 2010 年份发布价极高，之后又经过了飞一样的价格上升和急转直下，与中国市场的介入及反腐之后中国市场急速撤出有着极大的关系。（这一点可以再讨论一大篇幅。）但至少也说明，想要在葡萄酒投资中取得回报，需要对每一款酒和其年份进行细致的分析。
实际上葡萄酒投资的回报率不高（相对于股票），战线长，更适合爱酒人士，尤其是能够喝得起名酒的投资者。这样如果酒价格下降导致投资亏损，投资者至少还能有好酒喝呢！
葡萄酒的流动性其实比较差，尤其牵扯到名酒运输、保藏，需要有非常专业的酒商来运作。加之大陆进口葡萄酒关税和消费税高，运作更加复杂，其投资更适合在香港进行。
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