日报标题：泡沫经济到底是什么，连牛顿也吃过它的亏
钱粮胡同，经济学博士, 欧洲某行Portfolio Management
通常来说，泡沫的定义比较模糊，一般是指一个产品或资产的价格在某个市场上升，高于它的“正常”价格，偏离值（差异）就是泡沫。明确的定义（精准的定义？）用来界定泡沫应该不容易，因为真实市场中资产的内在价值（intrinsinc value）很难观察（或者说计算），到底泡沫是多少（假设内在价值确定且是正确的情况下价格偏离多少算泡沫？）很难说，所以很多时候只有当泡沫破灭的时候，我们才意识到，我们刚刚经历了一场“泡沫”的洗礼（retrospect 的角度）。可见，价格的高低与真实内在价值的偏离是泡沫的核心问题所在 – 所以我觉得，与其说是经济过热的泡沫（媒体用词），不如我们称其为资产价格泡沫（asset bubble）更为准确。
快速回顾一下历史上的几次著名泡沫（很多人肯定很熟悉了，这里过一遍主要是为了总结发现泡沫的规律），以及一个近期欧洲房地产市场的例子：欧元区主权危机时期大家容易忽视的欧洲周边国家房地产市场的泡沫和破灭：
1630 年左右到 1637 年著名的郁金香狂热（Tulip mania）- 历史可记载的第一次泡沫，但是当时不叫泡沫，叫狂热（mania）- 挺形象的：
1720 年到 1721 年英国南海公司泡沫（牛顿炒股大亏的那次，第一次叫作泡沫）：
1840 年英国的铁路狂热：
1920 年开始的美国股票市场泡沫（以及之后的大萧条）：
80 年代日本的房地产价格泡沫（Heisei boom）：
当然，还有近代 1997 年的亚洲金融危机，1990 年中期到 2000 年的互联网泡沫，2003 年到 2008 年的次贷危机（具体分析请移步：欧洲债务危机的根源是什么？ - 钱粮胡同的回答）等。
基于过去这些事件，我们可以总结泡沫的几个重要组成因素（规律）：
- 资产价格的迅速攀升 – 往往伴随短时间内两位数的快速增长，与基本面价值快速脱离
- 同时期大规模的投资与投机 - 泡沫期无论进与出，总是有着大量资金的参与（无论是 smart money 或是老百姓的血汗钱 - 这个涉及到了阴谋论来解释泡沫，见答案后附图－泡沫的完整周期）
- 泡沫期总是会出现一些特定的投资标的行业或公司或特定资产，从各方面来看都有着极好的前景，恰恰缺少的是明确的盈利前景（如互联网泡沫时代的高科技公司，英国铁路泡沫中的铁路行业等）。
- 高杠杆（期权，低比例首付，银行积极信贷支持等）
- 政府的参与（无论是泡沫形成期－助长，或是泡沫的破灭期－捅破）
因此，我的理解是，符合上述特征的就是泡沫－泡沫无处不在（每时每刻，不同国家不同市场，各种资产价格都有可能有泡沫）；然而大部分时间，历史上反复重演最多的，大家关心最多的，主要是房地产泡沫－见下面几幅图：
##欧洲债务危机期间房地产市场的泡沫和之后的破灭
泡沫：1999-2005 期间欧元区周边国家年均房价增长高达 10％上下（西班牙高达 13.8%的年均增长，爱尔兰紧随，只有德国是负的 0.9% - 德国房地产市场比较特别，可以另开话题讨论）
破灭：房地产市场投资大幅下滑与房价的崩溃
当然，学术界也对泡沫的形成有着各种派别的理论解释，从基于凯恩斯的《就业、利息和货币通论》中动物本能（animal spirits）发展出的心理学理论派（搏傻理论，羊群行为理论，外推理论等）到投资者行为等。
根据 Blanchard（1978）和 Caball（2010）的研究，从数学角度也可以证明泡沫的存在：
最后，附上一个泡沫的完整周期，参看下图（可以看到每一个环节参与泡沫投资 / 投机的主体都不同，从最开始 Smart Money 的参与（信息垄断者），到最后老百姓的接单（～韭菜））：
不知道对题主是否多少有点儿帮助，之后会尽量更新。多交流讨论。
主要参考资料：
- Blanchard, O. (1978): “Forward and backward solutions for economies with rational expectations.”, American Economic Review
- Blanchard, O. and Watson, M. (1982): “Bubbles, Rational Expectations, and Financial Markets.” Lexington: D.C Heath and Co., pp. 295-316.
- Caballé, J. (2010): “Financial Sector: Crisis.”, Teaching notes UIMP
- Shiratsuka, S. (2003): “The asset price bubble in Japan in the 1980s: lessons for financial and macroeconomic stability.” IMF-BIS conference in Real Estate Indicators and Financial Stability 27-28 October.
- "Economic Bubble" - from Wikipedia 里面提到三篇文章，对于泡沫有过定义：
- King, Ronald R.; Smith, Vernon L.; Williams, Arlington W.; van Boening, Mark V. (1993). "The Robustness of Bubbles and Crashes in Experimental Stock Markets". In Day, R. H.; Chen, P. Nonlinear Dynamics and Evolutionary Economics. New York: Oxford University Press. ISBN0-19-507859-4.
- Lahart, Justin (16 May 2008). "Bernanke's Bubble Laboratory, Princeton Protégés of Fed Chief Study the Economics of Manias". The Wall Street Journal. p. A1.
- Shiller, Robert (23 July 2012). "Bubbles without Markets". Project Syndicate. Retrieved 17 August 2012. A speculative bubble is a social epidemic whose contagion is mediated by price movements. News of price increase enriches the early investors, creating word-of-mouth stories about their successes, which stir envy and interest. The excitement then lures more and more people into the market, which causes prices to increase further, attracting yet more people and fueling 'new era' stories, and so on, in successive feedback loops as the bubble grows.