lorinda，狗脾气，私募狗
简单来说，杠杆是指你的负债。
杠杆率是指 资本金 / 总资产 即 资本金 /（资本金 + 总负债）
我们实际上说的杠杆，是指杠杆倍数，即总资产 / 资本金。
例如，你买房首付是 20%，那么杠杆率为 1:5；杠杆倍数是 5 倍。
如果忽略资金成本，加入你花 20 万买 100 万的房子，房价上涨 10% 即 10 万时，你的收益率是 10 万 /20 万=50%。杠杆把你的收益率放大了。同理，杠杆也能将亏损扩大。
金融体系只是起到资源配置的作用，所以确切地说应该是实体经济去杠杆。
所谓“明斯基时刻”（Minsky Moment）是指海曼·明斯基 Hyman Minsky(美国经济学家)所描述的时刻，即资产价值崩溃时刻。他的观点主要是经济长时期稳定可能导致债务增加、杠杆比率上升，进而从内部滋生爆发金融危机和陷入漫长去杠杆化周期的风险。经济好的时候，投资者倾向于承担更多风险，随着经济向好的时间不断推移，投资者承受的风险水平越大，直到超过收支不平衡点而崩溃。这种投机资产促使放贷人尽快回收借出去的款项。“就像引导到资产价值崩溃时刻”。
明斯基时刻表示的是市场繁荣与衰退之间的转折点。明斯基的观点简单明了：好日子的时候，投资者敢于冒险；好日子的时间越长，投资者冒险越多，直到过度冒险。一步一步地，投资者会到达一个临界点上，其资产所产生的现金不再足以偿付他们用来获得资产所举的债务。投机性资产的损失促使放贷者收回其贷款。“从而导致资产价值的崩溃。”
举个简单的例子：
假设融资成本保持不变，A 企业每年息税前利润 1 亿元。为了扩大再生产，A 企业借款 10 亿元，利率为 5%。
扩大再生产后，A 企业息税前利润升高至 2 亿元，扣除每年应支付的利息，A 企业盈利 1.5 亿元。
经济越来越好，A 企业不断扩大再生产。扩大再生产过程中，又进一步带动经济增长，如此循环往复。
资本回报边际递减，加杠杆到一定程度，总有到临界点的时候。
最后 A 企业借款 50 亿元，每年需支付利息 2.5 亿元。如果按照以前的情形，A 企业或许能获得 2.5 亿元的息税前利润。但是，加杠杆到一定程度后，实体中所有企业都无法进一步扩张了，增长和利润停滞了。
A 企业息税前利润跌到了 1 亿元，也就是说，连利息都覆盖不了，净利润出现亏损。
市场上有很多类似 A 的企业，没办法，大家一起削减开支，因此，经济进一步衰退，企业亏损面扩大。
经济上行阶段，杠杆具有加速效应；而当经济上行趋势发生改变时，杠杆的反噬效应比当初的加速效应还要凶猛。
2011 年以来企业盈利阶梯性下滑。
而我国更麻烦的地方在于，大多数亏损企业是国企，由于行政管制 / 大而不倒，不能破产倒闭，市场无法出清，只能这样熬着。
如果我们把实体的主体简单分为政府、居民、企业，你会发现，大部分部门的杠杆率都不低。
以地方政府为例，根据人大常委 2015 年 8 月第十六次会议，2015 年地方政府债务限额锁定 16 万亿元，预计全国地方政府债务的债务率（地方政府债务 / 地方综合财力）为 86%。
86%。看起来很安全。这是做大分母（财政收入），做小分子（地方政府债务）的结果。
16 万亿的地方政府债务数据至少低估 50%。2015 年前，部分地方融资平台借款、债券未被归入地方政府债务一类；2015 年以后，地方融资平台新增贷款、债券均不归入地方融资平台一类。
地方综合财力，是衡量地方财政收入最大、最宽松的口径。它包括三个项目：公共财政收入、上级补助收入（中央对地方的转移支付）、政府基金性收入及财政专户管理资金收入。其中，收入最稳定的是第一、二项，即地方公共财政收入和上级补助收入。地方公共财政收入主要由税收组成，是业内通用的衡量财政实力的方式（但审计署公布的口径远宽于此）。政府基金收入主要成分是土地出让收入，不仅波动大，而且很容易造假（例如政府找一个国企拍下 300 亿土地，当地政府基金收入就上去了，拍下后政府再将资金退还）。这个大口径，未必合理。
再以企业为例。
工业企业的杠杆率：
虽然整体资产负债率下降，但国有企业资产负债率大幅攀升，形成严重的资源错配。
而企业整体盈利能力远高于国有企业，这种资源错配是无效的，对资源的极大扭曲。
在这个杠杆不断累积的过程中，银行是重要的资源配置机构。而随着经济下行，企业逐年亏损甚至倒闭，银行坏账率越来越高。
图来自中金研究所。
之所以要去杠杆，是金融周期到达顶部后提出的客观需求，也是银行和市场主体自发选择的行为，是市场配置的力量。
企业盈利下降，无法负担更高的债务，所以会选择收缩产能，偿还债务。
银行坏账率上升，影响业绩和生存，所以会选择尽量催收贷款并少放贷。
以上。